從2005 年前的國(guó)資完全控股，到2007年獲得13.41% 股權(quán)的突破，再到目前持股超過(guò)40% ，晨鳴紙業(yè)管理層和職工通過(guò)股東層面的股權(quán)變動(dòng)，演繹著“私有化”路徑。
紙業(yè)龍頭晨鳴紙業(yè)（000488）未來(lái)或?qū)⑹艿絹?lái)自企業(yè)管理層施加的更大影響力。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者獲悉，晨鳴紙業(yè)的控股股東晨鳴控股正在經(jīng)歷股權(quán)變動(dòng)，壽光市國(guó)有資產(chǎn)管理局（下稱(chēng)“壽光國(guó)資局”）11月開(kāi)始掛牌轉(zhuǎn)讓的晨鳴控股16%國(guó)有股權(quán)已被壽光市銳豐企業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“銳豐投資”）以3.23億元受讓?zhuān)购笳叩某止杀壤噬?6.56%。
導(dǎo)報(bào)記者了解到，除壽光國(guó)資局外，晨鳴控股另兩個(gè)股東壽光市恒聯(lián)企業(yè)投資有限公司（下稱(chēng)“恒聯(lián)投資”）和銳豐投資分別由晨鳴紙業(yè)管理層和職工持股。通過(guò)此次股權(quán)受讓?zhuān)盔Q紙業(yè)管理層和職工在晨鳴控股中的持股比例將突破40%，話(huà)語(yǔ)權(quán)大增。
從2005 年前的國(guó)資完全控股，到2007年獲得13.41%股權(quán)的突破，再到目前持股超過(guò)40%，晨鳴紙業(yè)管理層和職工通過(guò)股東層面的股權(quán)變動(dòng)，正演繹著漸進(jìn)的“私有化”路徑。
40%的突破
26日上午，當(dāng)導(dǎo)報(bào)記者來(lái)到壽光市圣城街595號(hào)晨鳴控股注冊(cè)所在地時(shí)，正值職工上班時(shí)間，再加上半掛車(chē)進(jìn)進(jìn)出出，本來(lái)不甚寬闊的晨鳴路顯得更加擁堵。得知導(dǎo)報(bào)記者欲探訪(fǎng)公司的股權(quán)問(wèn)題，晨鳴紙業(yè)一名職工說(shuō)，在圣城街廠區(qū)內(nèi)恐怕找不到答案，因?yàn)樵缭诮衲?月份，公司大部分管理人員已遷至位于壽光開(kāi)發(fā)區(qū)南環(huán)路彌河橋東的新辦公樓。
幾經(jīng)努力，導(dǎo)報(bào)記者終于聯(lián)系到晨鳴紙業(yè)資本運(yùn)營(yíng)部高姓負(fù)責(zé)人，他表示，隨著造紙行業(yè)不斷成熟，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，壽光國(guó)資局此次減持國(guó)有股，一定程度上是出于國(guó)有股權(quán)逐步退出造紙行業(yè)的戰(zhàn)略意圖，另一方面應(yīng)該是考慮從資本市場(chǎng)收回投資收益，以實(shí)現(xiàn)在實(shí)體市場(chǎng)上資本的優(yōu)化配置。
資料顯示，晨鳴控股成立于2005年12月30日，注冊(cè)資本16.85億元，主要從事對(duì)造紙、電力、熱力、林業(yè)項(xiàng)目的投資。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，壽光國(guó)資局持有75.73%的股權(quán)，恒聯(lián)投資和銳豐投資分別持股13.71%和10.56%。
上述高姓負(fù)責(zé)人表示，壽光國(guó)資局持有晨鳴控股的股權(quán)比例較高，即使轉(zhuǎn)讓16%的股權(quán)，仍處于絕對(duì)控股地位。“況且，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓僅銳豐投資一家參與競(jìng)拍，銳豐投資本來(lái)就是晨鳴控股的股東，現(xiàn)在來(lái)看，這3億多元的資本性質(zhì)并沒(méi)有發(fā)生改變。”
晨鳴紙業(yè)此前披露的信息顯示，恒聯(lián)投資和銳豐投資是晨鳴紙業(yè)高管層和職工持股的公司。其中，恒聯(lián)投資由晨鳴紙業(yè)全體高管人員和部分企業(yè)管理、技術(shù)骨干出資組建，銳豐投資由晨鳴紙業(yè)職工共同出資設(shè)立。
但導(dǎo)報(bào)記者隨后從壽光市工商局查閱的工商登記信息顯示，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元的恒聯(lián)投資股東共43人，晨鳴紙業(yè)董事長(zhǎng)陳洪國(guó)夫婦持股43%；銳豐投資注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，其股東僅有29人，法人代表王福增曾任晨鳴紙業(yè)副總經(jīng)理，出資169萬(wàn)元的任光愛(ài)曾任晨鳴紙業(yè)企管部長(zhǎng)、監(jiān)事等職；若排除代持因素，銳豐投資股權(quán)非晨鳴紙業(yè)普通職工所有。
導(dǎo)報(bào)記者注意到，晨鳴控股的主要資產(chǎn)就是持有晨鳴紙業(yè)的股權(quán)，共計(jì)2.93億股，若以8月31日的股價(jià)計(jì)算，晨鳴控股16%的股權(quán)對(duì)應(yīng)的晨鳴紙業(yè)市值與評(píng)估值3.23億元所差不多，若以12月26日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市值僅為2.2億元，銳豐投資賬面虧損已近1億元。
“不同于二級(jí)市場(chǎng)股票交易，這種股權(quán)轉(zhuǎn)讓會(huì)有相應(yīng)的評(píng)估機(jī)制，按照賬面價(jià)值來(lái)衡量，評(píng)估價(jià)值3億多元是相對(duì)合理的。”上述高姓負(fù)責(zé)人說(shuō)。
而在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，銳豐投資和恒聯(lián)投資合計(jì)持股將超過(guò)40%，這意味著晨鳴紙業(yè)管理層通過(guò)晨鳴控股能對(duì)晨鳴紙業(yè)施加更大的影響，也間接控制了晨鳴紙業(yè)更多股份。
6年漸進(jìn)路
導(dǎo)報(bào)記者梳理資料發(fā)現(xiàn)，晨鳴紙業(yè)管理層為了MBO 可謂煞費(fèi)苦心。據(jù)導(dǎo)報(bào)記者了解，與同為鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)發(fā)展起來(lái)的華泰股份[3.51 -2.50% 股吧 研報(bào)]（600308）、博匯紙業(yè)[5.26 -1.68% 股吧 研報(bào)]（600966）和太陽(yáng)紙業(yè)[7.89 -0.63% 股吧 研報(bào)]（002078）等紙業(yè)上市公司不同，晨鳴紙業(yè)在管理層持股方面有頗多障礙。
據(jù)了解，博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)因上市較晚，都是在完成股權(quán)改制后再申請(qǐng)上市，成為管理層控股的上市公司；華泰股份則通過(guò)管理層受讓華泰集團(tuán)股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了管理層MBO。
晨鳴紙業(yè)為集團(tuán)整體上市，此前直接的控股股東為壽光國(guó)資局，不像華泰股份擁有華泰集團(tuán)這個(gè)可供實(shí)施MBO 的載體。如此一來(lái)，設(shè)立控股公司也就成為晨鳴紙業(yè)管理層實(shí)現(xiàn)MBO 的突破口。
2005年12月，壽光國(guó)資局以其持有的晨鳴紙業(yè)全部國(guó)家股權(quán)出資，與三維油脂(2.39億元)、金升有色（1.2億元）、永豐紙業(yè)（5000萬(wàn)元）合資設(shè)立晨鳴控股，注冊(cè)資本21.85億元。其中，壽光國(guó)資局持股81.29%，其他3家合計(jì)持有18.71%的股權(quán)。晨鳴控股的設(shè)立，使晨鳴紙業(yè)管理層找到了實(shí)施MBO 的新途徑。
事實(shí)也證明，晨鳴控股設(shè)立時(shí)出資的另外3家股東，僅是扮演了“過(guò)渡”的角色。
2007年2月，晨鳴紙業(yè)披露，晨鳴控股股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整已獲有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，晨鳴控股的注冊(cè)資本變更為16.85億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整為壽光國(guó)資局持有75.73%，三維油脂、金升有色、永豐紙業(yè)合計(jì)持有24.27%。
就在這次股權(quán)變動(dòng)中，晨鳴紙業(yè)管理層及職工開(kāi)啟了“參股”大幕。據(jù)晨鳴紙業(yè)當(dāng)時(shí)的公告，后三者分別與銳豐投資、恒聯(lián)投資簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。最終，晨鳴控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為壽光國(guó)資局持有75.73%，三維油脂持有10.86%，銳豐投資持有10.56%，恒聯(lián)投資持有2.85%。銳豐投資為此支付了1.78億元，恒聯(lián)投資支付了4800萬(wàn)元，而金升有色、永豐紙業(yè)、三維油脂則基本是原價(jià)出讓?zhuān)十?dāng)“活雷鋒”。
2008年12月，三維油脂把剩余的晨鳴控股10.86%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給恒聯(lián)投資，徹底退出晨鳴控股，而在恒聯(lián)投資獲得該部分股權(quán)后，晨鳴紙業(yè)管理層及職工所持的晨鳴控股股權(quán)則接近25%，話(huà)語(yǔ)權(quán)大增。
此次銳豐投資受讓壽光國(guó)資局16%股權(quán)后，晨鳴紙業(yè)管理層及職工的話(huà)語(yǔ)權(quán)增大到40%，在國(guó)有資本退出充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的大背景下，晨鳴紙業(yè)管理層未來(lái)會(huì)否獲得晨鳴控股更大的控制權(quán)，值得關(guān)注。
